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三 期货市场及资金面分析
3.1 CFTC基金净多头寸回升，新棉上市压力加剧，但价格触底机遇酝酿
截止11月11日，CFTC棉花总持仓为230193手，较上月同期减少50085手。持仓水平重归20万-25万的震荡区间，暗示市场对棉价走势分歧有所收窄。从持仓变化来看，指数基金净多头寸较上月同期略增318手，偏重中长期趋势的指数基金对美棉后市预期持稳，整体维持偏多方向。而传统基金净多头寸较上月同期增加17458手，基金对短期美棉走势乐观预期升温。
即将进入12月，虽然美国农业部（USDA）在11月供需报告中小幅上调2014/15年度美棉产量和期末库存预估，释放中长期利空，但短期美棉周度出口数据持续改善。由于高等级美棉和澳棉国内新疆棉难以大规模替代，因此中国短期采购持稳，且印度计划收储170-255万吨棉花，亦向市场释放短期利多。综合来看，虽然北半球新棉集中上市令棉价承压，但期间也蕴藏着机遇，12月供应端压力加剧，而价格或逐步触底，预计美棉或迎探底回升。
四 总结及后市展望
国外方面，虽然美国农业部上调2014/15年度美棉产量和期末库存预估，丰产和需求前景堪忧带来的中期利空不减，且北半球新棉集中上市令供应端压力加剧，但短期中国采购持稳，美棉周度出口持续改善，且印度收储亦释放短期利多，传统基金净多头寸大幅增加，基金对短期棉价乐观预期升温。因此，中期供需压力或让位短期利多因素，预计12月份美棉或探底回升。
国内方面，内地补贴额度确定为2000元/吨，9省或统一按面积补贴，政策确定或刺激内地交售进展提速，加快籽棉加工和上市进程。而疆棉交售进入尾声，皮棉公检和入库量过半，疆棉重心或过渡至销售阶段。受国内集中采购影响，12月棉花进口将达到年内高峰，进口量有望创下年内高点。内外部供应叠加之下，12月国内棉市供应压力凸显。而下游需求未现明显回暖，中低支纱销售仍不理想，价格持续回落，纺企资金回流不畅。虽纱线库存已降至低位，但补库依然不积极，皮棉资源增多亦令其大幅下调采购价，成本下滑所带来的竞争力提升将在未来逐步显现，国内纺织行业维持缓慢复苏态势。供应压力集中和需求复苏不佳影响下，短期棉价或继续（广州纺织_网上轻纺城_服装面料_服装辅料网_辅料）承压。
郑棉主力1505合约目前持续下行逼近12000附近，虽多头逢低增持积极推动持仓创下历史新高，但技术面依然偏弱，短期供需形势亦利空棉价。综合判断，12月份CF1505或维持偏弱震荡，投资者可逢12500-12800区间沽空，突破13100-13300后止损，关注持仓异动，谨防超跌反弹动能释放。
