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在经过了大幅下挫后，精对苯二甲酸(PTA)产业链近期有所好转，PTA价格逐步反弹至6500元一线的震荡平台。而且，从目前的产业链情况看，我们认为价格仍有可能维持强势，但考虑到中长期的利空因素犹存，建议投资者等待机会做空。
PTA开工大幅下滑，聚酯需求快速提升。PTA产业链近期的最大变化莫过于上游对二甲苯(PX)、PTA的大幅减产，尤其是PTA环节。2014年1-2月，PTA工厂开工率维持在80%上方，1月全月的开工率都高达85%，导致这两个月份PTA的社会库存增加了50~60万吨。据行业资讯网站统计，2月中旬的PTA社会库存高达250~270万吨，明显高于PTA一个月220万吨的平均用量，高社会库存成为打压市场的主要因素。
目前，为了应对高库存以及长时间的亏损，PTA工厂抱团减产。产能最大龙头企业发布公告，称3~4月份合约减量，不再为市场增加新的余量，其他企业也纷纷效仿，导致PTA的开工率大幅下滑。
2014年1月迄今，PTA开工率从87%降到85%，再降到77%、68%，直至3月25日PTA开工负荷为61.7%。对应PTA开工率的下滑，聚酯开工率则在逐步上移。聚酯中占比高达三分之二的涤丝开工率从2014年年初65%降到春季期间的45%，现在涤丝的开工负荷已经提升至72%。PTA开工率下滑，供应减少，而下游聚酯开工负荷提升，对PTA的需求提升。供需的重新平衡格局下，PTA价格得到了支撑。目前，这种上下游开工率的背离现象还没有改变。
中长期利空因素犹存，产能陆续释放。PTA中长期下跌的驱动因素仍是产业链产能的陆续释放，各阶段产能逐步达到过剩格局。2011年到2014年，聚酯产能稳步增加，约为每年增500万吨。PTA产能在2012年增速较大，2013年进入投放的真空期，2014年再度成为产能扩张年。因为建设周期长、建设资金规模大，PX产能释放的时间是2013年下半年到2015年。产业链目前正在集中释放PX产能，供需由偏紧转向宽松，价格下滑，超额利润逐步压缩。同时，PTA在经过2012年的集中投产后已经处于过剩阶段，2013年平均开工率不足80%，PX价格的下滑将引发PTA成本的下移。而PTA在产能过剩的格局下，PTA的价格仅能围绕成本波动，不可能出现较高利润。
2014年产能大幅扩张的情况依旧没有改观。PTA产能扩张较大，计划投放装置量超过1400余万吨，实际估测也在1000万吨左右，产能增幅超过30%。PX产能也集中释放，亚洲地区有约700万吨产能投产，中国国内有中石化海南分公司和四川石化共计125万吨的产能已经投产。考虑到中国PX进口依存度一直在40%左右，全亚洲地区PX的投产节奏集中在下半年，成为拉低1409合约和1501合约的中长期因素。
短期PTA产业链有所好转，前期打压价格的因素已经得到消化，市场在等待新的利空。笔者认为，新利空将来自PTA库存的重新上升。PX价格3月初大幅下滑，最低跌至1134美元/吨FOB韩国之后开始逐步上移。考虑到PTA工厂通常会囤积一部分原料，在PX价格上移的过程中PTA工厂的利润都较好。
而且，按照目前PX已经上移的报价1186美元/吨FOB计算，PTA现货价格6400元/吨，已经处于盈亏平衡点。考虑到囤积的原料，PTA工厂已经有生产利润。对于产能极度过剩的行业来说，有利润势必会提升开工率。我们认为，这将在未来一两个星期逐步看到。新的利空还可能来自PTA新产能的释放，3月底前后以及4月底之前将有2~3套PTA产能推出。因此，目前的策略是等待时机，寻找新的做空机会。
