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今年以来，相比于外棉和现货棉，郑棉一直处于价值的高地。经过5月的下跌，郑棉的价值需要重新被审视。本年度棉花不会出现缺口，后期国内棉花仍需要降低价格以获得竞争力。
棉价“跌跌不休”
郑棉期价跌破收储价格
郑棉近期连续4个交易周下跌，本年度的合约期价跌破了19000元/吨，一度逼近四级棉的标的报价;下年度的1301合约跌破20000元/吨后，一度远离收储价格达到1000元/吨。在多头认赔离场后，行情有所反弹，对前期的巨幅跌势进行修正。
中国棉花价格指数(Ccindex328)显示，5月的下跌速度有所加快，5月的跌幅接近400元/吨，Ccindex328指数5月21日报价18970元/吨。内地428均价指数也保持继续走低的态势，5月21日报价18350元/吨，5月下跌了240元/吨左右。
外棉竞争优势仍旧明显
外棉在签约取消和供需报告利空的情况下，大幅下跌到80美分以下。
由于外棉的大幅下跌，港口外商报价持续下滑，国际棉花价格指数CotlookA(FE)显示棉花价格跌幅较大，指数已经连续跌破了100美分和90美分，截至5月21日CotlookA(FE)指数报收85.40美分/磅，折合人民币14236元/吨。
棉替代原料价格继续走弱
棉替代涤纶短纤和粘胶短纤的价格近期跌幅不大，上游的成本和与棉花的比价给了化纤纺织原料竞争力。5月18日，棉花网涤短指数报价10880元/吨，较4月末下跌了100元/吨;粘短报价16070元/吨，较4月末价格下跌了150元/吨。
纱线走势持续疲软
由于库存的压制，纱线价的走势仍旧偏弱，5月18日C32S纱报价26240元/吨，精梳40的指数31460元/吨，5月月初受魏桥调价影响报价一度回升，但销售不畅使得价格难以上行。
目前山东滨州某大型纺企仍没有收购计划，纺织纱线的开工率在70%，5月初上调了部分纱价，部分适销规格棉纱上调500~1000元/吨，个别规格(送广东价格)上调3000元/吨，现其精梳J32S、J40S分别报32000元/吨、33500元/吨，普梳高配C32S报31500元/吨。相关负责人表示，由于近期在广东地区销售较好，故相应规格的价格开始上调。
供给充足需求低迷
全球棉花消费量下调
USDA5月份全球棉花供需预测报告显示，本年度全球棉花产量调整不大，但消费下调到2318.5万吨，调减了27.4万吨，使得最终的期末库存调增17.6万吨到1456.2万吨。消费调整主要是将中国下调了10.8万吨，其他调整为巴基斯坦和孟加拉国等用棉国。而中国发放配额的行为使得中国的进口量被继续上调到468.1万吨，上调了21.8万吨，笔者认为能否达到还存在很大的变数。中国消费的下调和进口的增加使得期末库存调增32.6万吨到535.1万吨，大部分为国储。中国进口的调整对应印度、巴西等出口国库存的下调。
总体看，对本年度的数据预估比较偏空，主要原因是对消费量的下调，笔者预估USDA和ICAC的预估值仍旧相对偏高，但从USDA的调整节奏看，后期下调的幅度已不会太大。
对2012/2013年的数据预估上，中国的产量下调到664.1万吨，这和目前国内调研的面积下降的幅度基本吻合;消费被继续调低主要是基于对经济的看空，后期消费数据存在较大幅度的调整可能性;进口量的下调和期末库存的上调未出意外。
在对全球棉花的预估上，报告较上年度调减了全球产量，幅度达到5%，但消费被小幅上调，全球产量仍比消费量高出145.9万吨，转为新增库存。
美国产量较上年度调整31万吨到370.1万吨，但出口增加13万吨的量和相对较稳定的消费量使得期末库存继续增加。
国内棉花供应充足
根据之前笔者对国内棉花供应的分析，本年度国产棉花总的供应量为714万吨，交储量为313万吨，则总的剩余商品棉为401万吨。而从新疆的站台发运看，截至5月15日共发运了商品棉120万吨，由于近期加强了出疆棉的运力，按照每日有160个车皮对商品棉的运输，5月末，运到内地的新疆棉数量能达到130万吨左右。本年度截至5月末国产棉内地总供应在428万吨左右。
外棉方面，在广交会订单下滑、出口数据惨淡的情况下，政府作出了有利于降低用棉成本的决定。5月9日笔者得到消息称配额已经下发，数量或为100万吨，分国营和民营发放，发放为逐步下发，配额有一般贸易也有加工贸易。前期一些纺织企业已经订购的外棉，正等着配额清关。新的配额也开始流入市场，价格在2000元/吨左右。
由于配额到手，港口未清关的棉花将部分开始清关，前期配额迟迟未发，使得港口未清关的棉花数量巨大，而清关的棉花逐步被消耗，目前港口的棉花中未清关的棉花占了大部分。从4月份50.97万吨的进口量来看，未清关棉花4月增加至少20万吨以上。
国内棉花需求依旧低迷
中国棉花信息网调查显示，截至2012年4月底，国内棉花商业库存总量为242万吨(包括外棉和进入流通环节的棉花，不包括国储棉)，较3月底的287万吨减少45万吨。其中，内地商业库存为177万吨，新疆商业库存为(未出疆)65万吨。内地产区中，黄河流域的冀、鲁、豫、晋、陕五省共有库存97万吨，长江流域的苏、皖、鄂、湘四省共有库存68万吨，其他分散产区12万吨。
从中储棉的工业库存看，据国家棉花市场监测系统抽样调查显示，截至5月9日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为38.6天(含到港进口棉数量)，环比减少5.3天，同比增加0.5天，比近三年平均水平增加2.7天。根据相关数据推算，全国棉花工业库存约88.8万吨，环比减少12%，同比减少8%，比近三年平均库存减少8.3%。全国主要省份棉花工业库存状况不一，福建、安徽、江苏等省份的棉花工业库存相对较大。
由于样本的差异，从笔者的调查结果看，用棉企业由于规模的不同，对原材料库存的天数控制不一，特别是一些小厂棉花库存已经调到了两星期左右。
按此核算，3月底农户手中的籽棉量在15万吨左右，有一部分要转移到商业库存中，加上工业库存的减少(需要根据棉监系统的供需预估进行调整)，在加上清关的棉花量，则4月份的消费量大约也就是在70万吨上下，棉花消费依旧比较低迷。
